Los prestatarios de los mercados emergentes venden deuda a una tasa casi récord

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Cuando Arabia Saudita anunció que vendería 5.000 millones de dólares en bonos internacionales esta semana, los inversores se han apresurado a participar en dicha acción. La nación del golfo ha atraído alrededor de 20 mil millones de dólares en pedidos para sus bonos a 12 y 40 años, lo que le ha ayudado a reducir los costes de endeudamiento que pagó por la deuda.

La hazaña de Arabia Saudita es solo el último de una serie de éxitos para los prestatarios de los mercados emergentes, que se apresuraron a aprovechar los mercados de capitales internacionales este año en un intento por fijar tasas de interés bajas.

Los gobiernos y las empresas del mundo en desarrollo vendieron 112.570 millones de dólares en bonos internacionales en los primeros 26 días de 2021, justo por debajo del récord mensual histórico de 112.780 millones establecido en enero pasado, según datos de Bond Radar que se remontan a 2003. De hecho, en los últimos tres días del mes es probable que se incline la cuenta final por encima del umbral.

Los fondos que invierten en bonos de mercados emergentes aumentan en cifras récord

Dos factores han sobrealimentado la típica fiebre de bonos de enero. Primero, los gobiernos con problemas de liquidez tuvieron que aumentar su endeudamiento debido a que la crisis del coronavirus golpeó las finanzas públicas.

En segundo lugar, una venta masiva a principios de año en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., que envió los rendimientos de referencia a 10 años a su nivel más alto en aproximadamente diez meses. Algo que sirvió como recordatorio de que la era de los rendimientos de los bonos por mínimos en el mundo desarrollado, que ha llevado a los inversores al mundo emergente en busca de rentabilidad, es posible que no dure para siempre.

«Desde la perspectiva del prestatario, es un buen momento para fijar las tasas antes de que los rendimientos suban«, ha comentado Stefan Weiler, director de mercados de capital de deuda de Europa central y oriental, Oriente Medio y África de JPMorgan, a The Financial Times, “Es difícil imaginar que el mercado mejore. Probablemente hemos visto el fondo en las tasas, y muchos diferenciales están cerca de mínimos históricos «.

Arabia Saudita vendió su bono a 12 años a un rendimiento de 1,3 puntos porcentuales por encima de la deuda del gobierno estadounidense a 10 años. La emisión a 40 años se cotizó a un rendimiento del 3,45%. El país se une a prestatarios como México, Colombia e Indonesia para emitir grandes cantidades de nueva deuda en las primeras semanas de 2021.

Muchos de sus gobiernos amigos del Medio Oriente han hecho lo mismo, incluidos emisores con calificaciones más bajas como Omán y Bahrein, que vendieron deuda a 30 años.

Algunos de esos prestatarios de Oriente Medio han tenido el doble impacto de Covid y el precio del petróleo, por lo que representan una gran parte del aumento en la emisión de este año”, ha comentado Anthony Kettle, gerente senior de cartera de BlueBay Asset Management.

Los datos de EPFR muestran que los inversores han invertido 4.300 millones de dólares en fondos que invierten en bonos de mercados emergentes durante la semana que finaliza el 20 de enero, la mayor suma en casi dos años y la decimosexta semana consecutiva de entradas. Eso elevó el total de las primeras tres semanas de 2021 a aproximadamente $ 9 mil millones.

El clamor de los inversores subraya su confianza en que la reciente liquidación del Tesoro no se convertirá en una bola de nieve y se convertirá en una repetición de la “burbuja” de 2013, cuando un aumento en los rendimientos de los bonos estadounidenses golpeó a los bonos de los mercados emergentes.

Aumenta el entusiasmo entre inversores

Los temores de una reducción se filtraron a principios de este año cuando una serie de presidentes regionales de la Fed señalaron la posibilidad de que el banco central de EE. UU. pudiera comenzar a retirar su apoyo de los mercados financieros tan pronto como este año. La mayoría de los participantes del mercado asumieron que la Fed postergaría la reducción de su programa de compra de activos de 120 mil millones por mes hasta al menos 2022.

Los altos funcionarios de la Fed, incluido el presidente Jay Powell, desde entonces han hecho todo lo posible para sofocar la especulación de una retirada antes de lo esperado, pero algunos inversores temen que el problema vuelva a repuntar, especialmente a medida que la recuperación económica se acelera.

«No es difícil ver que con la implementación de las vacunas vamos a lograr un crecimiento más fuerte en el futuro«, ha dicho James Barrineau, jefe de estrategia global de deuda emergente de Schroders. “Pones eso junto con dónde están los rendimientos, con la oferta siendo increíblemente abundante y la Fed potencialmente respondiendo a un crecimiento más fuerte al dejar caer indicios de que podrían estar disminuyendo hacia fines de este año, y todo esto otorga cierta urgencia a los emisores para obtener su negocio hecho «.

Lo notable de la reciente avalancha de ventas de bonos es que muchos países han buscado vender bonos a más largo plazo. Más allá de la venta de bonos a 40 años de Arabia Saudita, México e Indonesia optaron por pagarés a 50 años, mientras que Chile se unió a sus contrapartes de Medio Oriente para vender deuda a 30 años.

“Los incentivos son llegar a la madurez tanto como sea posible”, dijo. «Es mejor aprovechar [el mercado] de vez en cuando no tener que preocuparse por tener que refinanciar en cualquier momento de su vida».

Sin embargo, el ritmo récord puede desacelerarse a medida que avanza el año y las economías a nivel mundial comienzan a recuperarse, predicen los analistas de Moody’s. Si bien aún pronostican una emisión sólida en 2021, proyectan que los volúmenes no alcanzarán el máximo histórico de 639 mil millones que los prestatarios de mercados emergentes recaudaron en los mercados internacionales el año pasado.

Los retrasos en las vacunas y los bloqueos más prolongados que obstaculizan la recuperación económica también podrían frenar la actividad y mermar la demanda de activos más riesgosos, advierten los inversores.

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